TL, DR#
1、GLP 池是 GMX 上的交易对手方；LP 将资产存入 GLP 池为 GMX 提供流动性，GLP 持有者获得 GMX 平台产生的费用的 70% 作为回报。如果交易者亏钱，GLP 持有者还会赢得额外的收益，反之则需要向交易者支付一定费用。
2、协议收入通过 ETH/AVAX 分发给 流动性提供者 和 代币持有者，而不是通过增发代币（格局很大）
GMX 速览：#
GMX 是部署在 Arbitrum 和 Avalanche 上的去中心化现货和永续合约交易所，支持用户进行现货兑换和最高 50 倍的永续合约交易。目前支持 Arbitrum 上的四种资产：ETH、WBTC、LINK，UNI，以及 Avalanche 上的四种资产：AVAX、WETH、WBT、USDC。
GMX 提供零滑点的现货和杠杆交易，但与传统的 Perp 交易所不同。GMX 让用户与 GLP 池进行交易，GLP 池是 GMX 上每笔交易的对手方。GLP 是 GMX 的资金池，其中一半是稳定币，另一半是加密货币，如 $BTC（15%）和 $ETH （35%）。LP 通过将资产存入 GLP 池为 GMX 提供流动性。作为回报，GLP 持有者获得 GMX 平台产生的费用的 70%。如果交易者亏钱，GLP 持有者还会赢得额外的收益，反之则需要向交易者支付一定费用。
GMX 自 2021 年 8 月上线以来在熊市中走出了独立行情，以美元计价的 TVL 稳步增长，市值也达到了近 3 亿美元。
GMX 代币模型#
通过去中心化方式实现永续合约交易比现货交易更复杂：永续合约标的在非常短时间内波幅巨大，交易者下单频率高，因此对交易所在报价、交易执行和及时清算上都有更高要求。与传统金融市场一致的是，加密市场的衍生品交易的市场规模要大于现货交易。目前已有 15% 现货交易额通过 DEX 实现，但通过 DEX 交易的永续合约仅占 2% ，未来尚有很大提升空间。
对于 GMX 来说，项目存在以下优势：#
1、衍生品市场广阔，潜在市场份额达到万亿级别。
2、产生真实收入并分配给代币持有者的协议，协议收入通过 ETH/AVAX 分发给流动性提供者 / 代币持有者，而不是通过增发代币，带来 15-20% 的真实年化收益。底价基金和锁仓带来更多收益的模式为代币价格提供了有力支撑。
3、局部流动性和预言机报价的设计具有创新性，GMX 可提供 30 倍杠杆和大额零滑点的交易
是非常好的吸引交易者的卖点（dYdX 和 Perpetual 在百万美元深度时，滑点已 > 1%）
4、LP 可作为加密资产的 ETF 像乐高积木一样嵌入多种 DeFi 协议，已和多个收益聚合器，收益协议和衍生品合约达成合作。
GMX 在牛市会死亡螺旋吗？#
就像之前提到的，GMX 不是 Perp，它只是提供类似于 Perp 的交易体验。在熊市中，交易者较为平均地分为多头和空头，真正的 Perp 交易所和 GMX 之间的差异不大。当牛市来临多空仓位显著错配时，GMX 上的空头不仅收不到资金费，还必须支付借款费用，导致 GMX 市场中全是多头。
GMX 上的交易者在牛市中只会做多 —— 限制 GLP 的利用率并降低 GLP 回报 —— GLP 池中资金逐渐流出 —— 更小的 GLP 池、更少的交易者和更少的费用。
从历史看，多空博弈的占比也能印证上述结论。
但比较好的点在于，当 GLP 中一部分资金撤出时，GLP AUM 的减少会导致 APR 的增加，会吸引一部分资金回流，有利于稳定 GLP 的供应。
写在最后#
所谓的 GMX 牛市死亡螺旋站不住脚。即使所有交易者都在牛市中做多，GMX/GLP 仍然是一个具有相当吸引力的印钞机。GMX 为 GLP 持有者分配的费用足以弥补交易者引发的损失。
然而，多空失衡是真实存在的问题。GMX 可以考虑采取措施来减轻这种影响。例如，GMX 可以提高多头头寸的借款费用，并加入对空头的资金费，以激励交易者开设空头头寸。GMX 还可以降低 swap 费用，以激励用户在 GLP 池中用 BTC/ETH 交换稳定币。
在牛市期间，GLP 回报率的下降也会对依赖其 GLP 收益率的项目产生广泛的影响，例如 Umami、Jones DAO、Rage Trade、GMD 等。
Twitter 上的叙事是会影响市场情绪和价格的。GMX 受益于真实收益率的叙事，也可能会受到其他叙事的伤害。成也萧何，败也萧何。以下情况并非不可能发生：牛市中 GMX 多头流动性收紧，交易者无法开设新头寸，GLP 持有者无法赎回，FUD 在 Twitter 上发酵，市场开始相信舆论而不是事实。黑天鹅并不存在，直到冒险家在澳大利亚西部发现它们。