GMXはスパイラルになりますか

TL, DR#

GLP プールは GMX の取引相手です。LP は GMX に流動性を提供するために資産を GLP プールに預け入れます。GLP 保有者は GMX プラットフォームから得られる手数料の 70％を受け取ります。トレーダーが損失を出す場合、GLP 保有者は追加の収益を得ますが、逆にトレーダーに一定の手数料を支払う必要があります。
プロトコルの収入は ETH/AVAX で流動性プロバイダーとトークン保有者に分配されます。これはトークンの発行ではなく、実際の収入です。

GMX の概要：#

GMX は Arbitrum と Avalanche 上に展開された分散型現物および永続契約取引所であり、現物交換と最大 50 倍の永続契約取引をサポートしています。現在、Arbitrum では ETH、WBTC、LINK、UNI の 4 つの資産をサポートしており、Avalanche では AVAX、WETH、WBT、USDC の 4 つの資産をサポートしています。

GMX はゼロスリッページの現物およびレバレッジ取引を提供しますが、従来の Perp 取引所とは異なります。GMX はユーザーが GLP プールと取引することを可能にし、GLP プールは GMX の取引の相手です。GLP は GMX の資金プールであり、その半分はステーブルコインであり、もう半分は暗号通貨（$BTC（15％）および $ETH（35％））です。LP は GMX に流動性を提供するために資産を GLP プールに預け入れます。その見返りとして、GLP 保有者は GMX プラットフォームから得られる手数料の 70％を受け取ります。トレーダーが損失を出す場合、GLP 保有者は追加の収益を得ますが、逆にトレーダーに一定の手数料を支払う必要があります。

GMX は 2021 年 8 月のローンチ以来、熊市で独自のトレンドを築き上げ、ドル建ての TVL が着実に成長し、市場価値も 3 億ドル近くに達しました。

GMX トークンモデル#

分散型永続契約取引は現物取引よりも複雑です。永続契約の対象は非常に短期間で大きく変動し、トレーダーの注文頻度も高いため、価格提示、取引実行、タイムリーな清算に対する取引所の要求も高くなります。暗号市場のデリバティブ取引の市場規模は現物取引を上回る傾向があります。現在、15％の現物取引が DEX を介して行われていますが、DEX での永続契約取引はわずか 2％ですが、今後さらなる成長の余地があります。

GMX にとって、以下の利点があります：#

デリバティブ市場は広範で、潜在的な市場シェアは兆ドル規模です。
トークン保有者に実際の収入をもたらし、ETH/AVAX を介して流動性プロバイダー / トークン保有者に分配するプロトコルです。トークンの発行ではなく、実際の年間利回りである 15〜20％の収益をもたらします。ボトムアップのファンドとロックアップにより、トークン価格に強力なサポートを提供します。
局所的な流動性とオラクルの価格設定の設計は革新的であり、GMX は 30 倍のレバレッジとゼロスリッページの大口取引を提供できます。これは非常に魅力的なトレーダーのセールスポイントです（dYdX や Perpetual では、100 万ドルの深さでスリッページが 1％を超えます）。
LP は暗号資産の ETF のように、さまざまな DeFi プロトコルに組み込むことができます。多くのイールドアグリゲーター、イールドプロトコル、デリバティブ契約と提携しています。

GMX は牛市で死のスパイラルに陥るのか？#

先に述べたように、GMX は Perp ではありません。GMX は Perp に似た取引体験を提供するだけです。熊市では、トレーダーは多空に均等に分かれる傾向があり、本物の Perp 取引所と GMX の間にはほとんど差がありません。しかし、牛市が訪れると、多空のポジションが著しく不均衡になり、GMX の空売りは資金料を受け取るだけでなく、借入料を支払わなければならなくなり、GMX 市場は完全に多頭ポジションになります。

牛市中、GMX のトレーダーは常にロングポジションを取るだけです。これにより、GLP の利用率が制限され、GLP のリターンが低下し、GLP プールから資金が流出し、より小さな GLP プール、少ないトレーダー、そして少ない手数料につながります。

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歴史的に見ても、多空の比率は上記の結論を裏付けています。

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ただし、良い点は、GLP から一部の資金が引き出されると、GLP AUM の減少により APR が増加し、一部の資金が戻ってくることを引き寄せ、GLP の供給に役立つことです。

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最後に#

GMX 牛市の死のスパイラルは根拠がありません。すべてのトレーダーが牛市でロングポジションを持っていても、GMX/GLP は非常に魅力的な収益をもたらす印刷機です。GMX が GLP 保有者に分配する手数料は、トレーダーによる損失を補うのに十分です。

ただし、多空の不均衡は実際の問題です。GMX は、この影響を軽減するための措置を検討することができます。たとえば、GMX はロングポジションの借入料を引き上げ、ショートポジションに資金料を追加することで、トレーダーにショートポジションを取るように促すことができます。GMX はまた、スワップ手数料を引き下げることで、ユーザーが BTC/ETH を安定通貨と交換することを促進することができます。

牛市期間中、GLP のリターン率の低下は、Umami、Jones DAO、Rage Trade、GMD など、GLP の収益率に依存しているプロジェクトに広範な影響を与えます。

Twitter 上のナラティブは市場の感情と価格に影響を与えることがあります。GMX は実際の収益率のナラティブに恩恵を受ける一方で、他のナラティブにも影響を受ける可能性があります。成功も失敗もあります。以下のシナリオは起こり得ます：GMX の多頭流動性が牛市中に緊張し、トレ