GMXのトークンメカニズム

前回の記事では、GMX の製品と位置づけについて紹介しました。要約すると、以下のような内容です：

GLP プールは GMX の取引相手です。LP は資産を GLP プールに預けることで、GMX に流動性を提供し、$GLP の所有者は GMX プラットフォームの手数料の 70％を受け取ります。トレーダーが損失を出す場合、GLP の所有者は追加の収益を得ますが、逆にトレーダーに一定の手数料を支払う必要があります。
プロトコルの収益は ETH/AVAX で LP とトークンの所有者に分配されます。トークンの発行ではなく、分配されます（大局を考えています）。
GLP から一部の資金が引き出されると、GLP の AUM の減少により APR が増加し、一部の資金が戻ってくることで、GLP の供給が安定することになります。
ブルマーケットでは、GMX のロングポジションの流動性が制約され、トレーダーは新しいポジションを開設できない場合があります。また、GLP の所有者は引き出しできない場合があり、FUD（恐怖、不確実性、疑念）が Twitter 上で広まる可能性があります。

今日は、そのトークンの報酬メカニズムについて詳しく見ていきましょう。ここでは Arbitrum を例にとり、$GMX、$GLP、$esGMX という 3 種類のトークンと、Stake と Vest という 2 つのメカニズムを理解する必要があります。

$GMX#

中央集権的または非中央集権的な取引所で $GMX を購入することができます。$GMX はステーキングとガバナンスに使用され、ステーキングには以下の収益があります：

esGMX
Multiplier Points（ステーキングポイントと考えることができ、ポイントが高いほどステーキングの収益も高くなります）
ETH/AVAX（プラットフォームの取引手数料の 30％が ETH または AVAX の形で $GMX のステーキング者に分配されます）

現在、$GMX のステーキングの総合 APR は 11.59％です。$esGMX は Escrowed GMX の略称で、$GMX と同じ数量の $esGMX と ETH/AVAX をステーキングすることができます。また、$esGMX は Vest というプールに入れて逆に $GMX に交換することもできます。ただし、Vest のプロセスにはいくつかのロック制限があります。Vest に入れられた esGMX は 1 年間で線形にロック解除され、GMX に変換されます。

Multiplier Points の APR は 100％で、このポイントは何に使われるのでしょうか？公式ドキュメントによると、Multiplier Points は長期ステーキング者への報酬として設定されています。例えば、1000 個の GMX を 1 年間ステーキングすると、1000 ポイントを獲得することができます。このポイントは GMX/esGMX の 1 つとして利回りを向上させるために使用されます。

Boost Percentage = 100 * (Staked Multiplier Points) / (Staked GMX + Staked esGMX)。以下の例のように、100 * (4.5656) / (7.54 + 2.00) = 47.85%

同時に、ポイントは GMX/esGMX のステーキング解除に伴って燃やされます。例えば、1000 個の GMX をステーキングして 1000 ポイントを獲得した場合、300 個の GMX がステーキング解除されると、対応する 300 ポイントも燃やされます。

Vesting#

少し複雑なのは Vest のプロセスです。その目的は、GMX の流動性をできるだけロックし、線形解除の収益を利用して売り圧力を減らすことです。esGMX は Vest のみで収益を得ることができ、Vest esGMX の際には一定比率の GMX をロックする必要があります。例えば、1000 個の GMX をステーキングして 100 個の esGMX を獲得した場合、Vest する際には対応する比率（100 個）の GMX が保持されます。実際の比率は、異なるステーキング状況に応じて調整されます。

注意すべきは、esGMX をステーキングしている間はロックされた GMX を売却したりステーキングを解除したりすることはできないことです。また、esGMX をステーキングして GMX を逆に獲得する場合は、手動でクレームする必要があります。ステーキング中に esGMX を追加することは許可されています。

$GLP#

GLP プールに流動性を提供するユーザーは、注入した流動性トークンの価格に応じて等額の $GLP トークンを獲得します。L2 上の ETH や USDT、DAI、WBTC などを使用することができます。リディーム時にはプール内の任意のトークンに交換することができます。$GLP の所有者は、GMX の取引手数料の 70％の収益（WETH で支払われる）および一部の esGMX の収益を得ることができます。

GLP を保有することは、一定程度で相手の取引能力を空売りすることを意味します。相手が損失を出す場合、$GLP の所有者は対応する収益を得ることができます。私自身、ETH をステーキングして GLP を購入してみましたが、収益はかなりあります。ただし、報酬の wETH は最終的に手動でクレームする必要があります。